SEB:s Nordic Outlook: Viruset håller världen i ett järngrepp
Nordic Outlook: Viruset håller världen i ett järngreppSverige: Regering och Riksbank möter svaghet med nya stimulanserDet är en blandad bild som nu tornar upp sig. Efter en överraskande stark ekonomisk återhämtning tredje kvartalet blir nu den andra virusvågen betydligt allvarligare än väntat. Nya restriktioner ger åter negativ BNP-tillväxt under fjärde kvartalet 2020 samtidigt som stödpolitiken utökas. Den nya tillväxtprofilen gör att BNP i industriländerna (OECD) i år justeras upp med en procentenhet till minus 5,7 procent. Istället ser vi nu en svagare uppgång 2021 än tidigare; BNP-tillväxten är nedjusterad till 3,9 från 4,6 procent. Även om nedåtriskerna ökat väntas inte den andra virusvågen få några avgörande negativa effekter på sikt och år 2022 växer BNP med 3,4 procent; klart över trend. Samtidigt kvarstår nackdelarna med den historiska stödpolitiken: ökade ekonomiska klyftor, minskat omvandlingstryck, en icke-optimal kapitalallokering samt snedvridning av konkurrensen.Sveriges BNP-fall 2020 begränsas till 3,1 procent – hälften av det vi räknade med i maj. Nya restriktioner dämpar tillväxten på kort sikt. BNP för 2021 är nedjusterad till 2,7 procent från tidigare 4,2, vilket dock skapar utrymme för högre tillväxt 2022. Arbetslösheten når en topp i vår på 9,7 procent (0,5 procentenheter högre än idag). Outnyttjat krisstöd på över 100 miljarder kan användas i närtid för att hjälpa bl a företag samtidigt som regeringens 105-miljarderbudget för 2021 utökas med 50-70 miljarder. Trots en inflation klart under målet p g a starkare krona och låga löneökningar sänks inte riksbanksräntan. Istället utökas värdepappersköpen med 100 miljarder till 600 miljarder kronor. Tillväxtöverraskningar ställs mot allvarliga virusbakslagEn mycket kraftig andra virusvåg har träffat inte minst Europa och USA. Tillväxtprofilen för 2021-2022 avgörs av graden på och varaktigheten för nya restriktioner, tillgång på vaccin samt regeringars och centralbankers utökade stödpolitik. Vårt huvudscenario antar att restriktionerna blir mildare än de som infördes i våras och att vaccination påbörjas i större skala under andra kvartalet 2021. USA:s nye president Joe Biden öppnar för en tillväxt- och jobborienterad finanspolitik som samspelar med Federal Reserves nollränta och omfattande köp av statspapper. USA:s BNP faller 4,0 procent i år. Under 2021 och 2022 växer BNP med 3,6 respektive 3,8 procent; arbetslösheten når 4,5 procent (i dag 6,9 procent). I Europa väntas nya återhämtningsfonden på 750 miljarder euro komplettera både nya nationella finanspolitiska stödåtgärder och Europeiska centralbanken ECB:s utökade värdepappersköp med 500 miljarder euro; ECB köper i princip alla statsobligationer som emitteras under 2021. I euroområdet faller BNP med 7,6 procent 2020 för att därefter stiga 4,0 och 4,3 procent 2021 och 2022. Arbetslösheten ökar till 10,5 procent (i dag 8,5 procent). Inflationen i USA och euroområdet når inte centralbankernas mål.Kina blir ett draglok för Asien och världenTrots stark återhämtning i Kina har BNP-tillväxten för 2020 för tillväxtekonomierna (EM) justerats ned till minus 3,3 procent främst på grund av att Indien drabbas hårdare än väntat. Sammantaget är vår prognos för global BNP i stort sett oförändrad på -4,4 procent i år och 5,1 respektive 3,9 procent för 2021 och 2022. Den splittrade bilden för EM beror på skillnader i exportstruktur, finanspolitiskt manöverutrymme och hur hårt ekonomierna drabbas av covid-19-krisen. Kina har lyckats skapa en bredbaserad återhämtning för såväl produktion som konsumtion trots mycket försiktig stimulanspolitik för att undvika växande obalanser. Kina växer med 2,0 procent i år och 8,0 respektive 5,6 procent 2021 och 2022. För EM-aggregatet växer BNP 6,2 och 4,3 procent kommande två år. Prognosen bygger på att vi inte får en ny tydlig virusvåg. Styrkebesked från Norden och Baltikum – nya utmaningar väntarSamtliga nordiska och baltiska ekonomier har hittills klarat sig oväntat bra och får ett mildare BNP-fall 2020 än EU-snittet. Bredare nedstängningar blev relativt kortvariga i flera länder medan branschsammansättning – t ex mer livsmedels- och tillverkningsindustri – har gynnat t ex dansk och finsk ekonomi. Mycket talar för att regionen kan komma lindrigare undan – ekonomiskt sett – även under den andra virusvågen än resten av Europa (se tabell nedan för BNP-prognoser). Norges finanspolitik fortsätter att stötta när återhämtningen mattas. Även om hushållen ser ut att klara sig väl dämpas tillväxten av låga investeringar. Som en av få centralbanker höjer Norges Bank räntan hösten 2022 p g a stigande bostadspriser. Nya restriktioner i Danmark reser frågor om tillväxten i det korta perspektivet men återhämtningen 2020 har imponerat. Privat konsumtion blir dragloket för tillväxten 2021-2022. För Finland antyder framåtblickande indikatorer sviktande motståndskraft. Även om tillväxten blir tämligen god hämmar strukturella svagheter – åldrande befolkning och svag produktivitet – utvecklingen på sikt.I Estland blir konsumtionen en viktig drivkraft för tillväxten; den får stöd av expansiv finanspolitik och en kontroversiell pensionsreform. Trots något lättare restriktioner har Lettlands ekonomi drabbats hårdare än grannländerna. Exporten driver återhämtningen samtidigt som stödprogram begränsat uppgången i arbetslöshet vilket stöttar hushållen. Även i Litauen har konsumentförtroendets hållits uppe bl a med hjälp av en uppväxling i lönetillväxten; konsumtionen väntas leda återhämtningen 2021 och 2022.Stark svensk återhämtning möter bakslagEfter ett starkt tredje kvartal tappar nu återhämtningen kraft det närmaste halvåret p g a nya restriktioner och vikande tillväxt i Europa. Detta påverkar främst BNP-tillväxten 2021 som revideras ned till 2,7 procent (4,2 procent i Nordic Outlook September 2020) efter ett BNP-fall i år på 3,1 procent (-3,8 procent). Avvecklade restriktioner och ytterligare stödpolitik 2021 ger återhämtningen ny energi under andra halvåret 2021. För 2022 bedöms BNP växa med 4,4 procent. Likväl ligger BNP 1-2 procent under trend i slutet av 2022. Bostadsbyggandet håller uppe totala investeringar och bostadspriserna väntas röra sig sidledes till något upp under både 2021 och 2022. Arbetslösheten ökar under vintern med 0,5 procentenheter och toppar i vår på 9,7 procent för att därefter falla till 7,6 procent i slutet av 2022. Sammantaget kan hushållen räkna med snabbt stigande köpkraft 2021 och 2022 p g a främst låg inflation och en årlig lönetillväxt på ca 2,5 procent men också ökade aktieutdelningar.Regeringen utökar 105-mdr-budgeten – Riksbanken satsar 100 mdrStödåtgärderna under 2020 har hittills utnyttjats mindre än budgeterat. Det öppnar upp för ytterligare satsningar på krisstöd och återhämtning. Januaripartierna väntas utöka budgeten 2021 (i dag på drygt 105 miljarder kronor) med ytterligare 50-70 miljarder kronor. Även kommande valbudget 2022 lär innehålla nya ofinansierade reformer. Offentlig skuld stiger från 35 procent av BNP i slutet av 2019 till 40 procent i slutet av 2022 vilket fortfarande är en låg skuld. Den expansiva finanspolitiken är rimlig och väl avvägd mot bakgrund av det låga resursläget och de problem som ekonomin brottas med.Pressen mot Riksbanken är stor att leverera nya åtgärder. Inflationen (KPIF) blir 1,1 respektive 1,4 procent 2021 och 2022 (0,4 procent i år). Vi tror att Riksbanken utökar värdepappersköpen med 100 miljarder kronor till 600 miljarder men att man avstår från att gå tillbaka till negativ ränta då nackdelarna (t ex i form av svag krona för en pressad detaljhandel och ökad risk för minusräntor på inlåningskonton) överväger fördelarna. En generellt sett svagare dollar stärker också kronan. I slutet av 2021 och 2022 handlas kronan till 9,85 respektive 9,70 mot euron och till 7,90 och 7,60 mot dollarn.Rapporten innehåller fem temaartiklar. Medel- och långsiktiga strukturella konsekvenser av processerna som nu ska flytta produktionsresurser från krympande till växande sektorer samt de stora potentiella effekter som ökat distansarbete kan få för global arbetsmarknad. Därtill finns artiklar som analyserar US-dollarns nyckelroll på den globala valutamarknaden samt EM-länders olika förutsättningar att hantera pandemin. Slutligen finns också en temaartikel om samspelet mellan Riksbanken och arbetsmarknadens parter i ljuset av nya löneavtal.Nyckeltal: Internationell & svensk ekonomi (siffror inom parentes från NO september 2020)
